Jusqu'en 1931, les Français ont pu croire que leur pays serait épargné par la crise de 1929. Le krach boursier d'octobre 1929 avait été perçu comme un événement américain, et les répercussions de l'effondrement du cours des actions ont été plus longues à se faire sentir en France qu'ailleurs en Europe. En prenant comme référence le niveau de la production industrielle en 1929 sur un indice 100, on observe une baisse différée pour la France : l'indice résiste à 100 en 1930, baisse à 89 en 1931, et arrive à 77 en 1932. Aux États-Unis, il est déjà à 81 en 1930, et baisse à 68 en 1931, pour arriver à son point le plus bas : 54 en 1932. Ce qui signifie qu'au pire moment de la crise, l'activité industrielle y a été divisée par deux !